Три сценария развития экономики России в 2026-2027 годах: к чему готовиться бизнесу

В 2026-2027 годах российской экономике и, соответственно, бизнесу предстоит пройти три развилки. Эти развилки - динамика санкционного режима, стабильность государственных финансов и устойчивость инвестиционного спроса. Развилки взаимосвязаны (например, слабее санкции - проще с госбюджетом).

В зависимости от того, как сработает стрелка, мы получим три сильно различающихся сценария.

Сегодняшний день - это опубликованное Минфином исполнение федерального бюджета в первом квартале 2026 года (главное - дефицит уже превысил запланированный годовой) и Постановление Правительства от 27.03.2026 № 327 о приостановке правительством и Банком России купли-продажи золота и валюты на внутреннем рынке (и мы уже видим ответный рост курса рубля). Судя по последнему, государство верит в бизнес: по сути оно намерено минимально корректировать свои расходы, поддержать импорт, нефтегазовые доходы забирать “по-другому” и делает ставку на высокие налоги и ожидает от бизнеса инвестиции во все - от ОФЗ до производственных активов.

Что дальше? Дальше развилки. Конечно, делать прогноз в момент очередного глобального кризиса - дело неблагодарное. На день написания статьи Иран не выстроил ни единого альянса с соседями, поэтому блокада экспорта углеводородов выглядит как проблема, которая должна “уйти” в течение года. Но, с другой стороны, кто такие иранская власть на сегодня? Хаос - неуправляемость - порождает непредсказуемость. Тем не менее, стратегические и инвестиционные решения принимать надо, и вот что можно положить в их основу.

Сценарий 1. Эскалация: государство продолжает наращивать расходы, санкции не ослабевают.

ВВП России за 2026-2027 годах снизится на 8%.

Государство сохранит расходы на уровне, близком к утвержденному ФЗ от 28.11.2025 N 426-ФЗ «О федеральном бюджете на 2026 год и на плановый период 2027 и 2028 гг.», но не сможет полностью их профинансировать.

Основная часть этого сокращения - закупки нефти и газа Китаем и Индией, при том что восстановление экспорта по трубопроводам в Словакию и Венгрию компенсирует часть потерь. Долларовые доходы от продажи нефти и газа сократятся на 30–35% по сравнению с 2025 годом. В результате доля этих доходов в расходах федерального бюджета уменьшится до 9–12% (против 20% в 2025 г в зависимости от масштаба иранского конфликта).

При этому уже на апрель мы видим, что заимствование посредством ОФЗ и налоги уже «на максимуме» (оценка основана на данных прошлого года: по подсчетам «РБК Инвестиций», в 2025-м Минфин привлек через облигации 6,8 трлн рублей в рублях и 220 млн рублей в юанях, в 2026 году планирует привлечь меньше - с учетом погашений 4,17 трлн. руб - и на мой взгляд, это верхняя граница).

Потому ждем жесткое сокращение инвестиционных программ, ипотеки, реструктуризацию задолженности госкомпаний и региональных бюджетов. Из-за этого удержание курса доллара в пределах 75-78 рублей и инфляции 10-12% (цифры, звучащие в интервью разных комментаторов) не мой взгляд нереалистично. В то же время, торможение деловой активности не позволит поддерживать рост зарплат ни бизнесу, и бюджетным организациям. Начнутся и сокращения, и снижение выплат, что придержит рост цен. Итого, остающийся дефицит бюджета будет покрыт за счет инфляции, которая составит в пределах 20 - 30% годовых, - это уровень, при котором закупки населения «про запас» превысят новые сбережения.

Обменный курс доллара, если запрет на продажу золота и валюты будет снят после планового завершения действия нового постановления в июле, съедет к концу года до 100-105 рублей. Инвестиции при этом стоит ожидать на уровне не выше прошлого года.

Второй вероятный источник финансирования дефицита - безвозмездное вхождение государства в капитал крупных и кризисоустойчивых бизнесов - от розницы и алкоголя до телекома, как уже произошло в игорной сфере, инфраструктурных и отдельных промышленных компаниях.

Ипотека и строительный кластер - особая тема. В то время, как нынешний 2026 год становится рекордным по числу запускаемых объектов для ряда девелоперов в элитном и индивидуальном строительстве, банкротство ряда кредитозависимых застройщиков почти неизбежно.

Инвестиционная стратегия при таком развитии событий? Я бы рекомендовал формирование резервов и, если уверены что бизнес останется под вашим контролем, то в быстрый захват доли рынка и повышение управляемости, например, в реалистичную ИТ-инфраструктуру.

Сценарий 2. Жёсткая адаптация: государство решилось на корректировку расходов и налогов, но держит политический курс, - санкции не ослабевают.

ВВП останется неизменным или вырастет в 2026-2027 годах в пределах погрешности на 1%. Развилка “санкции” в этом сценарии остается неизменной: если правительство сохраняет твердость духа, все ограничения на экспорт, импорт и использование зарубежных ИТ-технологий, которые сдерживают «гражданский» бизнес, останутся в силе.

Но, в то же время, если правительство к июлю - пока действует обновленное бюджетное правило, - решится на корректировку текущих расходов, оно сможет удержать экономику в управляемом состоянии, хотя этого и недостаточно, чтобы перезапустить ее, развернуть в рост.

Каким должно стать сокращение госрасходов? Хотя бы на 17-20% ниже уровня, утвержденного 426-ФЗ (оценка примерная, основана на экстраполяции исполнения доходной части бюджета в первом квартале, финансов ряда госкомпаний и на понимании способности бизнеса к росту при сохранении трендов). Курс рубля при этом к концу года снизится до тех же значений, что и в первом сценарии 100–105 руб. за доллар, а инфляция усилится несущественно - оттока сбережений не произойдет, а часть депозитов перераспределится на рынок облигаций и дивидендных акций. Приток на фондовый рынок составит примерно 4–6 трлн руб. - порядка 10% от низколиквидных вкладов.

Сценарий 3. Частичная нормализация: дипломатический успех.

ВВП России в 2026-2027 годах вырастет на 3-5%.

Разворот экономики к росту невозможен без восстановления доступа к мировому рынку и частной деловой активности. Провозглашенный технологический суверенитет не заменяет экспорт и импорт технологий, товаров и услуг с высокой добавленной стоимостью - ни одна страна в мире не достигла роста без них. Осознание этого, помноженное на политическую волю, позволяет рассматривать третий сценарий: решения будут направлены на восстановление бизнес-климата и замедление роста госрасходов, равно как на достижение политических договоренностей с целью смягчения критических санкций.

Будем считать это реалистично-оптимистичным сценарием: санкционные режим в целом сохранится, но можно ожидать смягчение вторичных санкции США и отдельных санкций ЕС на инвестиции и операции в РФ. Это позволит бизнесам вернуться в РФ, хотя, думаю, этой возможностью воспользуется единичное число компаний и вендоров ПО. Частично возобновится движение капитала и продажа сырья в Китай и Индию. В результате нефтегазовые доходы федерального бюджета РФ 20-25% от его расходов (в 2025 г 20%), и в ближайшие два года рост экономики будет нишевым, секторальным.

Можно допустить в этом сценарии появление на российском фондовом рынке спекулятивных зарубежных инвестиций, хотя вряд ли они достигнут досанкционного уровня 2022 года из-за незащищенности прав инвесторов и субъективного недоверия к правовой системе.

На этом фоне Банк России сможет удержать инфляцию в пределах значений начала 2026 года, но воздержится от резкого снижения ключевой ставки. Я рассчитываю на уровень 10-11%, то есть выше нынешних установок. Соответственно, инфляцию прогнозируем в рамках 10-15% годовых, а рубль - крепче, чем в предыдущем сценарии - в диапазоне 85–90 рублей за доллар. Кризис на рынке недвижимости (банкротства системных застройщиков и снижение числа новых объектов) будет, скорее всего, предотвращен, а ВВП за 2 года вырастет на 3-5%.

Итог.

Способность правительства сократить фискальную нагрузку на бизнес сегодня определяет бизнес-климат, инвестиционный спрос и условия экономического роста сильнее, чем ключевая ставка и санкционные ограничения. Пока события развиваются по первому сценарию. Ожидать ли разворот в июле? Ждем.

Современные исследования: скромные начальники эффективнее тиранов и харизматиков

Долгое время считалось, что идеальный руководитель – харизматичный и жесткий, но это не так.

Секретная молекула» и астролог с кофе

Предпринимательская неделя 27 апреля -3 мая. Короткая, рваная, с ощущением, что город уже наполовину ушел в майские, а вторая половина - делает вид, что работает. На этой неделе всего два события, и оба - встречи бизнес клубов. Обзор недели от Николая Жилякова.