Банк России объяснил сохранение ключевой ставки на уровне 14%

Почему ЦБ сохранил ключевую ставку 14%

Резюме обсуждения ключевой ставки Банк России опубликовал 23 сентября. Представленные в документе оценки основаны на данных, доступных к 11 сентября 2026 года.

По итогам анализа ситуации у участников обсуждения сформировался широкий консенсус в пользу сохранения ключевой ставки на уровне 14% годовых.

Одним из основных аргументов стало существенное усиление текущего инфляционного давления, в том числе его устойчивой составляющей. По оценкам участников заседания, устойчивый рост цен переместился из диапазона 4–5% в диапазон 5–6% в годовом выражении с сезонной корректировкой.

Инфляция ускорилась на фоне ситуации с топливом

В июле текущий рост цен составил 11,6% в пересчете на год с сезонной корректировкой после 5,3% в среднем во втором квартале 2026 года. Базовая инфляция в июле достигла 7% после 4,6% во втором квартале.

Банк России связывает усиление инфляционного давления прежде всего с временным выбытием части нефтеперерабатывающих мощностей. Это ограничило предложение моторного топлива и привело к росту цен.

Если сначала основной вклад в ускорение инфляции вносило непосредственно подорожание топлива, то затем стали проявляться косвенные и вторичные эффекты. Рост цен распространился на более широкий круг товаров и услуг.

По неполным недельным данным, в августе инфляционное давление оставалось повышенным. Дальнейшая динамика цен, по мнению участников обсуждения, будет во многом зависеть от ситуации на топливном рынке.

Что происходит со спросом и экономикой

В начале третьего квартала 2026 года экономическая активность продолжала умеренно расти. Индикатор бизнес-климата Банка России после существенного снижения в июле немного повысился в августе–сентябре.

Потребительская активность в июле замедлилась, однако оставалась высокой. Ее поддерживал продолжающийся рост доходов населения.

При этом часть увеличения продаж могла быть связана с временными факторами. Банк России отмечает повышенный спрос на моторное топливо, продукты длительного хранения и отдельные товары длительного пользования. Некоторые покупки могли совершаться из-за опасений дальнейшего роста цен.

Инвестиционная активность также продолжала восстанавливаться после слабой динамики в начале года.

Кредитование остается повышенным

С июльского заседания ставки денежного рынка и доходности ОФЗ немного снизились, а депозитные ставки в августе несколько выросли.

Кредитная активность в июле–августе оставалась повышенной, прежде всего в корпоративном сегменте. Розничное кредитование увеличивалось более умеренно.

Большинство участников обсуждения пришли к выводу, что денежно-кредитные условия в России остаются умеренно жесткими. Реальные процентные ставки сохранялись положительными, неценовые условия кредитования — жесткими, а сбережения по-прежнему оставались привлекательными.

По итогам обсуждения большинство участников сочли, что нынешней жесткости денежно-кредитных условий достаточно для возобновления снижения устойчивой инфляции и ее возвращения к цели при реализации базового сценария.

Какие риски учитывает Банк России

В Банке России отметили значительные проинфляционные риски и сохраняющуюся неопределенность.

При дальнейшем принятии решений ЦБ намерен учитывать динамику инфляции и инфляционных ожиданий, ситуацию с внутренним спросом, кредитованием, бюджетной политикой, а также внутренние и внешние риски.

К следующему заседанию у регулятора появятся дополнительные данные о ситуации на топливном рынке, масштабах ее влияния на цены и динамике устойчивой инфляции. Также должны быть уточнены параметры бюджетной политики.

Участники обсуждения решили не давать сигнал о направлении следующих действий по ключевой ставке. В Банке России считают, что это позволит сохранить гибкость при принятии дальнейших решений.

Прогноз Банка России по инфляции

Согласно прогнозу регулятора, при проводимой денежно-кредитной политике годовая инфляция составит 6–7% в 2026 году.

В 2027 году Банк России ожидает возвращения инфляции к 4%, после чего она должна оставаться вблизи цели.

Совет директоров Банка России 11 сентября сохранил ключевую ставку на уровне 14% годовых. Следующие решения по ставке будут приниматься с учетом поступающих данных об инфляции, инфляционных ожиданиях и рисках для экономики.